 |
 | Лучшие книги |  |
|
 |
| Современные теории рынка капитала.Учебники экономического ф-та СПбГУ |
|
 |
| Краткая аннотация |
Учебник состоит из двух разделов. В разделе I анализируются современные тенденции развития рынка капитала, включая формы проявления глобализации на финансовых рынках; в нем рассматриваются равновесные и неравновесные концепции рынка капитала, включая теорию рынка капитала на основе модели CAPM и концепцию информационной эффективности, а также теории рынка облигаций; представлены основы теории рынка производных финансовых инструментов; показаны возможности практического использования рекомендаций и выводов; особое внимание уделено концепции совершенного рынка капитала и ее влиянию на обоснование инвестиционных решений и повышение благосостояния.
Во разделе II рассматриваются современные концепции рынка капитала, опирающиеся на исследование экономико-математических моделей специального вида. В нем представлена концепция многопериодных предпочтений в условиях неопределенности будущих состояний экономики, проанализированы некоторые модели рынка капитала в условиях асимметричной информации, показаны возможности применения непрерывных моделей рынка капитала, а также основы концепции рынка капитала на базе потребительской модели CAPM, выделены основные подходы к построению концепций рынка капитала.
Учебник предназначен для студентов, обучающихся по магистерским и бакалаврским программам в области экономики и финансов. Может быть полезен студентам, аспирантам и преподавателям экономических факультетов университетов, а также всем научным и практическим работникам, специализирующимся в области финансового управления, управления рисками, принятия инвестиционных решений, управления портфелями акций и облигаций. |
| Оглавление |
СОДЕРЖАНИЕ
Введение 7
РАЗДЕЛ I. ОСНОВНЫЕ КОНЦЕПЦИИ РЫНКА КАПИТАЛА 12
Глава 1. Рынок капитала. Основные определения и характеристики 12
1.1. Понятие рынка капитала 12
1.2. Рынок капитала и возможности внешнего финансирования 20
1.3. Характеристика зарубежных финансовых рынков 25
1.3.1. Рынки долговых обязательств 26
1.3.2. Рынки акций 41
Вопросы и задания 54
Глава 2. Концепция совершенного рынка капитала и ее учет при обосновании инвестиций 55
2.1. Концепция совершенного рынка капитала 55
2.2. Влияние рынка капитала на потребление и инвестиции 65
2.3. Согласование интересов менеджеров и акционеров (Теорема разделения Фишера) 80
Вопросы и задания 94
Глава 3. Равновесные концепции капитала 97
3.1. Концепция рынка капитала на основе модели ценообразования на финансовые активы 97
3.2. Обоснование параметров модели CAPM 127
3.3. Достоинства и недостатки концепции рынка капитала на основе модели CAPM 150
3.4. Арбитражная теория ценообразования 158
Вопросы и задания 174
Глава 4. Неравновесные концепции капитала 180
4.1. Концепция арбитража на финансовых рынках 180
4.2. Концепция информационной эффективности рынка капитала 187
4.2.1. Основные положения и выводы 187
4.2.2. Формирование гипотез информационной эффективности рынка капитала (на примере концепции стоимостного соответствия) 202
4.3. Основы концепции асимметричной информации 217
Вопросы и задания 247
Глава 5. Теория рынка облигаций 249
5.1. Рыночные цены на ценные бумаги с фиксированными доходами 250
5.2. Теории временной структуры ставок процента 259
5.3. Определение ставок процента на основе модели одно- временного планирования инвестиций и кредитования 271
Вопросы и задания 287
Глава 6. Основы теории рынков фьючерсов 289
6.1. Теории возникновения рынков фьючерсов 289
6.2. Определение курса фьючерсных контрактов 302
6.3. Определение объема подписываемых фьючерсов 315
6.4. Одновременное планирование объема производства и хеджирования 332
Вопросы и задания 339
Глава 7. Теоретические основы рынков опционов 342
7.1. Особенности опциона как формы срочного контракта 342
7.2. Однопериодная биномиальная модель цены опционов 355
7.3. Многопериодные модели оценки опционов 372
7.4. Сравнительный анализ расчетов стоимости портфеля опционов по биномиальной модели и формуле Блэка - Шоулза 384
Вопросы и задания 396
РАЗДЕЛ II. ЭКОНОМИКО-МАТЕМАТИЧЕСКОЕ МОДЕЛИРОВАНИЕ И СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ТЕОРИИ РЫНКА КАПИТАЛА 399
Глава 8. Теория многопериодных предпочтений в условиях неопределенности будущих состояний экономики 400
8.1. Исходные предпосылки теории 400
8.2. Обоснование цен чистых ценных бумаг 408
8.2.1. Цены рисковых чистых ценных бумаг 408
8.2.2. Определение цен безрисковых чистых ценных бумаг 424
8.3. Многопериодные модели потребления 429
8.3.1. Двухпериодные модели потребления 429
8.3.2. Факторы цен чистых ценных бумаг в много- периодных моделях потребления 439
8.4. Теорема разделения в условиях риска 446
8.5. Некоторые возможности оценки реальных инвестиций на основе цен чистых ценных бумаг 454
Вопросы и задания 463
Глава 9. Рынки капитала в условиях асимметричной информации 470
9.1. Влияние асимметричной информации на рыночное равновесие 472
9.2. Особенности моделирования рынка в условиях асимметрии информации 475
9.2.1. Различия в оценке будущих состояний экономики 475
9.2.2. Равновесие на рынках с дифференцированной информацией 480
9.3. Асимметрия информации на рынке фьючерсов 493
9.4. Модели анализа проектов 499
9.4.1. Модель Леланда - Пайла 500
9.4.2. Модифицированная модель анализа проектов 514
9.4.3. Анализ проектов с учетом относительной цены акции 520
Вопросы и задания 530
Глава 10. Непрерывные модели рынка капитала 533
10.1. Основные классы случайных процессов, используемые при моделировании рынка капитала 534
10.1.1. Модель случайного блуждания 537
10.1.2. Обобщенная форма биномиальной модели 542
10.1.3. Винеровский случайный процесс 544
10.1.4 Процесс Ито 547
10.2. Стохастические модели динамики процентных ставок 555
10.3. Геометрическое броуновское движение как основная модель динамики стоимости акций 574
Вопросы и задания 588
Глава 11. Основные направления развития теории рынка капитала на современном этапе 591
11.1. Концепция рынка капитала на основе потребительской модели CAPM 593
11.2. Анализ концепции стохастического вектора дисконтирования 608
11.3. Интерпретации стохастического вектора дисконтирова- ния в условиях различных моделей рынка капитала 620
11.3.1. Стохастический вектор дисконтирования и оценка чистых ценных бумаг 620
11.3.2. Обобщенный подход к оценке финансовых активов 623
11.3.3. Стохастический вектор дисконтирования и условия простой модели CAPM 625
Вопросы и задания 633
Глава 12. Сравнительный анализ и перспективы развития основных современных концепций рынка капитала 635
12.1. Основные группы концепций рынка капитала 636
12.1.1. Концепции, объясняющие формирование доходности отдельных рисковых активов и фондового рынка в целом 637
12.1.2. Концепции, объясняющие формирование портфелей участников рынка капитала 641
12.1.3. Информационные концепции рынка капитала 646
12.1.4. Важнейшие теоретические концепции рынка капитала 649
12.1.5. Концепции, опирающиеся на оптимизацию потребления участников рынка капитала 656
12.2. Развитие теории оценки опционов 659
12.3. Эмпирические концепции рынка капитала 668
Вопросы и задания 674
Заключение 681
Литература 689
Глоссарий 702
Предметный указатель 715
Сведения об авторе 719 |
| Предисловие / введение |
ВВЕДЕНИЕ
Проблемы теории рынка капитала рассматриваются в мировой экономической литературе начиная с первой четверти ХХ в. Формирование рынка капитала оказывает существенное влияние как на возможности финансирования инвестиционной деятельности в реальном секторе экономики, так и на условия инвестирования капитала (в том числе и с гарантированными доходами) и создание альтернативных направлений инвестирования, учитываемых при оценке различных проектов. За последнее время разработаны различные концепции рынка капитала, основанные на предположении о равновесном или неравновесном состоянии этого рынка, а также на анализе информации, доступной всем участникам рынка капитала, и ее асимметричного или неравномерного распределения среди них. Дальнейшее развитие получили концепции, опирающиеся на модели оптимизации репрезентативного агента - участника рынка капитала; разработаны новые практические подходы проверки соответствующих предпосылок моделей, а также выдвигаемых гипотез и получаемых выводов о состоянии и развитии рынка капитала различных видов, а также о влиянии тех или иных факторов на эти условия. Следует отметить, что теория рынка капитала существенно опирается на результаты исследований экономико-математических моделей специального вида, часть из которых представлена в данном учебнике.
При этом основные факторы, определяющие развитие и функционирование рынка капитала, обусловлены спецификой рыночной экономики, когда предстоящие результаты инвестиционной или иной предпринимательской деятельности существенно зависят от будущей рыночной конъюнктуры, на которую отдельные частные или институциональные инвесторы, а также иные участники рынка капитала не оказывают заметного влияния. Важную роль среди этих факторов играют внеэкономические факторы, а также факторы, которые в настоящее время могут быть полностью неизвестными, но в будущем окажут свое влияние на рыночную конъюнктуру. Поэтому анализ условий функционирования или прогнозирование рынка капитала требует в большей или меньшей степени учета факторов неопределенности и риска.
Особое значение в системе рынков капитала имеют рынки производных финансовых инструментов или срочных контрактов: опционов и фьючерсов. Анализ подобных рынков представляет интерес не только с точки зрения оценки доходности операций на подобных рынках и возникающих возможностей хеджирования риска изменения цен с их помощью. В настоящее время принципы ценообразования на подобных рынках, основанные на формировании эквивалентных портфелей, находят все более широкое применение при обосновании рисковых инвестиций, оценке стоимости капитала, а также любых других решений или проектов, связанных с получением будущих ожидаемых рисковых доходов. Учитывая возрастание роли и значения факторов риска в современной экономике, этот анализ представляет несомненный теоретический и практический интерес.
Важную роль играют рынки капитала в условиях современного развития процессов глобализации, поскольку именно в этой сфере глобализация находит свое наиболее полное выражение. Поэтому изучение концепций рынка капитала в условиях глобализации важно с точки зрения анализа и определения влияния данных процессов на национальные финансовые рынки, обоснования экономических форм проявления этих процессов, а также возможностей управления в условиях развития процессов глобализации финансовых рынков.
Все это свидетельствует о важности теории и практики функционирования рынка капитала. В настоящее время теория рынка капитала представляет собой одно из важнейших направлений развития экономической теории, составной частью которой и является современная теория финансов. Одновременно теории или концепции рынка капитала являются существенной составляющей современной теории промышленных организаций (англ. theory of industrial organization) в части развития теории отраслевых рынков.
Учебник состоит из двух разделов, включающих 12 глав. Раздел I учебника содержит материал, представляющий собой исторически первые концепции рынка капитала, для которых характерно относительно несложное обоснование, а также разработка практических выводов и рекомендаций, которые нашли в современных условиях достаточно широкое применение. Раздел II включает более сложные современные концепции рынка капитала, которые предназначены прежде всего для изучения по магистерским программам. Это находит свое отражение в том, что в разделе II учебника рассматривается ряд концепций рынка, которые появились в последней четверти ХХ столетия. В этом разделе гораздо больше внимания уделяется теоретическим основам рассматриваемых концепций и подробному формальному анализу представленных экономико-математических моделей, которые положены в их основу; кроме того, прикладные аспекты рассматриваемых в этом разделе концепций рынка капитала требуют дальнейшего исследования.
В разделе I, который содержит 7 глав, представлено описание основных концепций рынка капитала. В гл. 1 речь идет о понятии "рынок капитала", в ней дана характеристика зарубежных финансовых рынков, проанализированы некоторые особенности процессов глобализации рынков акций и рынков долговых обязательств. В гл. 2 рассматриваются концепция совершенного рынка капитала и ее влияние на принятие инвестиционных решений и рост благосостояния. В гл. 3 речь идет об равновесных концепциях рынка капитала, включая теорию рынка капитала на основе модели CAPM и теорию арбитражного ценообразования. В ней показаны возможности практической реализации выводов и рекомендаций этих теорий. В гл. 4 представлены неравновесные теории рынка капитала, в том числе теория арбитража на финансовых рынках и теория информационной эффективности рынка капитала; также представлены возможности построения гипотез для проверки этой эффективности на примере теории стоимостного соответствия. Показано влияние асимметрии информации на функционирование рынка и выполнение условий кредитных договоров. Глава 5 посвящена теории рынка облигаций, в том числе основным концепциям временной структуры ставок процента. Глава 6 касается проблем теории рынков фьючерсов, в ней показаны особенности обоснования курсов фьючерсов, а также возможности определения оптимального объема подписываемых фьючерсных контрактов. Основные подходы к анализу и определению стоимости опционов на основе дискретных и непрерывных моделей рассматриваются в гл. 7.
Раздел II содержит современный материал по теории и математическому моделированию рынка капитала. Он включает пять глав. Глава 8 посвящена концепции рынка капитала на основе теории многопериодных предпочтений в условиях неопределенности будущих состояний экономики. В ней представлены возможности использования этой концепции для анализа условий рынка рисковых и безрисковых финансовых инструментов, а также для оценки инвестиций в реальный сектор экономики. В гл. 9 подробно рассматриваются некоторые основы концепции асимметричной информации рынка капитала, показаны особенности моделирования действий участников данного рынка и возможности определения состояния равновесия в этих условиях. Глава 10 посвящена концепциям рынка капитала, которые предполагают моделирование условий рынка капитала с помощью случайных процессов. В ней рассмотрены основы теории случайных процессов и показаны возможности их применения для моделирования доходности различных финансовых инструментов. Глава 11 касается проблем концепции рынка капитала на основе многопериодной модели CAPM, опирающейся на оптимизацию потребления. В ней также представлена концепция стохастического вектора дисконтирования, показаны возможности его преобразования в условиях ряда концепций рынка капитала для рисковых и безрисковых ценных бумаг. Глава 12 посвящена общим основам построения современных концепций рынка капитала и их сравнительному анализу. В ней представлен обзор развития концепций ценообразования на рынке опционов, также речь идет об экспериментальных концепциях рынка капитала, включая нейронные сети и некоторые аспекты теории Хаоса.
Изучение представленного учебника опирается на учебный материал таких экономических курсов, как микроэкономика, финансовый менеджмент, методы обоснования инвестиционных решений; предполагает знание математического анализа, линейного и динамического программирования, теории решения дифференциальных уравнений, основ теории случайных процессов, эконометрики.
Подготовка раздела II данного учебника была профинансирована программой "Инновационная образовательная среда в классическом университете" по пилотному проекту № 28 "Экономика" за счет средств, полученных университетом по гранту в рамках национального проекта "Образование".
Значительная часть учебного материала, представленного в данной книге, была собрана во время стажировок в Германии в Университете г. Тюбингена в 1999 г., в Свободном университете Берлина и Университете им. Гете во Франкфурте-на-Майне в 2002 г., в Европейском университете Виадрина во Франкфурте-на-Одере в 2005, 2006 и 2008 гг. Автор выражает глубокую признательность Немецкому обществу академических обменов за финансовую поддержку и профессорам Райнеру Шобелю, Лутцу Крушвицу и Ральфу Эверту за содержательные консультации.
Автор благодарен экономическому факультету СПбГУ за предоставленную финансовую поддержку стажировок в рамках национального проекта "Образование" в Европейском университете Виадрина во Франкфурте-на-Одере в 2006 г., а также в Техническом университете г. Хемница в 2007 г.
Автор выражает благодарность проф. Кнуту Рихтеру (Европейский университет Виадрина) и проф. Петеру Кехелю (Технический университет г. Хемница) за организацию проведения указанных стажировок.
Главы 1-9 и 11-12 написаны проф. А.В. Воронцовским, гл. 10 - к.э.н. К.Ю. Ермоленко. |
|
 | | Реклама | |
 | Опрос |  |
| Какие разделы каталога Вас больше всего интересуют ? |
|
